来源：雪球App，作者： 攒股退休日记，（https://xueqiu.com/6112587228/142909177）

1、业务、收入

前面我们写过，韵达主要包括快递和快运两块，但在2019年将快运业务剥离，目前只剩下快递业务。

快递产品包括标准快递、时效产品（橙诺达、准时达、当日达、次日达、裹裹派单、优递达），推出特色项目“韵来散单”、“韵鲜达”等。

从上表看，韵达目前的业务收入来自面单销售收入、中转费收入、物料销售收入、特许收入、快运收入和其他收入。

在《韵达快递1激烈的快递江湖》中写过，韵达目前是加盟制，韵达负责转运，加盟商负责揽件、派件。

韵达对加盟商的服务费包括的面单费、中转费、特许经营费；派送费是总部代派件加盟商向揽件加盟商收取的费用，本质上仅仅从总部流转，但在实际运营中，总部的派件收入和派件支出并不绝对相等，这主要在于派件费常被作为激励派件加盟商保证派件质量的奖惩机制：总部派件毛利为正，是对加盟商的成本，总部派件毛利为负，是对加盟商的补贴。

物料销售主要是与快递相关的物料、包装等销售收入，如快递扫描所使用的巴枪、统一的韵达工服和印刷品等。

其他收入主要是租金、仓储、资金占用费等收入。

公司在年报中解释“中转收入系在快件揽收完成后，揽件加盟网点按照约定的方式和时间段，将当天所揽收的快件统一运输至韵达货运指定的始发转运中心，然后由韵达货运通过自营枢纽转运中心进行转运，并在快递服务完成，即送达派件加盟网点时，收取快件中转费用，韵达货运待整个快递服务完成后确认主营业务收入。面单销售收入系揽件加盟网点向韵达货运支付快递面单费，韵达货运待整个快递服务完成后，将收取的快递面单费确认主营业务收入。

面单销售收入其对应的面单销售成本为传统纸质多联式运单等打印介质的采购成本。但无法区分与面单销售相关的所投入的硬件折旧成本、人力成本等，故将上述成本直接计入中转相关成本。故中转相关成本不仅包括整个快递中转环节的成本，还包括与面单销售相关的无法区分的部分成本。因此，营业收入与营业成本，按照产品分类的相关数据并不完全配比。”

因此将面单销售收入与中转销售收入合并起来看更合理。

（1）单票收入、成本分析

2018年面单加中转收入占比86.6%，占比呈逐年下降趋势，从第一张表看，中转收入占比未变，主要是面单收入下降，目前快递公司都采取电子面单，电子面单比纸质面单成本低要便宜，所以这块收入下降，占比下降。

面单加中转收入是占比最高的项目，但增速有所放缓，从2017年的33.87%下降为2018年的31.47%，主要是体量已经很大，增速放缓也是正常。

从单票收入来看，中通、韵达比较接近，圆通、申通比较接近，这可能跟公司业务结构有关，中通、韵达更侧重小件。这应该就是韵达年报中说的“货品结构上，快递产品进一步细分，由传统的‘标准快递’逐渐向附加值更高的时效产品、特色产品、定制化产品细分，由过去大小包裹混合的‘粗放型产品’逐渐向小件包裹、大包裹和快运产品细分”。

就单票毛利率来说，申通最高，韵达其次，但中通偏高，中通跟韵达的差异是可能是两家分类不同造成的，所以查看两家综合毛利率，2018年中通为30.47%，韵达为28.02%，差异明显减小。

（2）物料销售

物料销售主要是与快递相关的物料、包装等销售收入，如快递扫描所使用的巴枪、统一的韵达工服和印刷品等。

物料销售这块2017年2018年增长率分别为53.58%和45.46%，跟快递数量增长率46.86%、47.99%，较为接近，不过这块毛利较高，2018年为38.45%。

（3）特许使用费收入、其他收入

特许使用费金额较小。

但其他收入金额已经很大，其他收入在年报中没披露，在借壳上市的时候披露为“其他收入主要是租金、仓储、资金占用费等收入”，当时金额比较小，2018年已经为5.86亿元，金额较大，但没有进一步披露信息，没法分析。

2、投资净收益

2018年投资净收益为7.58亿元，其中处置丰巢科技股权收益5.88亿元。

丰巢科技于2015年6月6日由顺丰、申通、中通、韵达、普洛斯5家物流公司宣布投资5亿元成立。其中，顺丰持股35%，申通、中通、韵达各持股20%，普洛斯持股5%。丰巢法人代表为顺丰总裁王卫。2016年6月6日，丰巢宣布获得原始股东5亿增资，用于布局更多城市的智能快递柜网点，以及拓展“微仓”等业务。2017年1月5日，“丰巢”官方宣布，深圳市丰巢科技有限公司完成25亿元A轮融资。

2018年1月，丰巢再次增资，其中韵达增资2.7亿元，新增股份2.9927%，共计持有丰巢科技13.4673%的股权。照最新一轮增资来算，丰巢的估值已达90亿。

而2018年6月14日晚间，申通快递、韵达股份相继发布公告，宣布全资子公司转让持有的“丰巢科技”全部股权，交易完成后，二者子公司均不再持有丰巢科技的股权。

韵达持股转让价款12.12亿元，估值90亿元，基本是按年初估值转让。

接盘方是深圳玮荣，其控股股东为深圳明德控股发展有限公司，明德控股同时也是顺丰控股的实际控股股东。也就是说被王卫自己接盘了。顺丰上市主体也将丰巢持股一并卖给了深圳玮荣，也因此确认了投资收益。

而2018年5月，韵达在杭州共同签署《关于浙江驿栈网络科技有限公司之增资协议》。拟以自有资金人民币71,666.6657万元投资浙江驿栈网络科技有限公司，本次投资后，韵达共持有浙江驿栈10%的股权。浙江驿栈于2018年6月完成了相关工商登记变更事宜。

至此，包括中通快递在内的“通达系”已经全部退出“丰巢科技”，加入菜鸟系“浙江驿站”怀抱。二选一站队完成。

3、“猛禽”菜鸟

目前韵达是通达系中唯一一家尚未被阿里持股的。

说到这里就不得不提菜鸟。

写到这，中间停了几天，一直在看菜鸟的资料，其中《从战略布局看，菜鸟对快递行业的影响究竟几何？》（非常长，写到非常细，我看了两遍还做了笔记）和《活在菜鸟阴影下的通达系》比较不错。另外还买了本书《无处不在》。讲快递的发展历史，作者够可以的，从78年一年一年的写，一直写到18年，我觉得有凑字数的嫌疑。

看到最后没有形成确定性的结论，这个大家可以讨论讨论。

京东的购物体验非常好，淘宝、天猫在这块是个短板，所以菜鸟应运而生。开始想学京东高仓配，但这个成本太高，所以仓配运用在了天猫超市和部分平台卖家，如图：

菜鸟的战略也从最开始的“从天网、地网、人网” 到目前的“一横两纵”，名字是虚的，主要看他要干什么。

一横指行业数字化升级，主要利用IoT、智能分单等数字化技术，推动行业数智化转型，持续为各个节点赋能，提升行业效率。（从菜鸟2019年提出的3年数字化目标来看，一横主要针对快递行业：其一，将和快递行业一起每年为超过10亿人次提供全新寄件服务；其二，菜鸟驿站方面，将和快递行业共建10万个社区级站点；其三，菜鸟IoT技术方面，将和快递行业共同连接智能物流终端1亿个。）

两纵指围绕新零售的智慧供应链能力（包括供应链服务、仓配网络和零售通等）和全球化的供应链能力（包括国际小包裹、国际供应链、国际末端网络等），即对应菜鸟「全国24小时，全球72小时必达」的使命。

我们主要说这一横。

一横其实是快递行业的数智化，使菜鸟全面嵌入阿里电商。

（1）在消费者领域布局：菜鸟裹裹、菜鸟驿站。这两个都是现在经常用到的。

在菜鸟裹裹端发快递，默认取件是的“菜鸟官方上面服务”。

如果我想选别的快递公司：

默认推荐的是申通、中通，如果我在点“更多快递公司”：

在最下面才出现韵达，前三个都是阿里投资的快递公司，有多少人会点击到这一步。反正我从来没有到这。

（2）快递企业领域：菜鸟天地、快递指数、电子面单和路由分单。

菜鸟天地是菜鸟与快递企业的数据对接平台。也就是说对接的快递公司的数据菜鸟都有。

快递指数是对快递公司的服务进行综合评价，包含品牌认知、物流时效、派件服务、用户评价、包裹追踪等环节。

电子面单，对商家来说是个好东西，以前手写，现在接直接打出来，方便很多。但是电子面单是菜鸟的电子面单，通过电子面单和路由分单，菜鸟掌握了所有物流数据。

在申请电子面单的界面是可以选择合作的快递，对于大部分商家选择合作快递方更多的是基于成本。通过海量数据，菜鸟现在应该可以知道达到某个客户，哪家快递是最快，后面会不会把这个选择推送给商家？还是已经实现了这种功能，我身边没有做淘宝的朋友，这个有做淘宝的可以讨论讨论。

快递无非是两端，一个发件，一个收件。发件端有电子面单、菜鸟裹裹，收件端有菜鸟驿站。也就是说，菜鸟已经将快递公司跟他的客户隔离开了。这是比较可怕的。

阿里现在投了中通、圆通、申通、百世，唯独还没有入股韵达，排名比韵达前的，排名比韵达后的都入股了，唯独没入股韵达，只能说明，韵达不愿意。韵达为何不愿意，目前尚不得而知（那本《无处不在》还没看完，才看到93年，后面也许有答案）。

菜鸟现在对快递公司包括韵达完全是降为打击，如果在电子面单里、菜鸟裹裹里，剔除韵达，那么韵达可能就活不了。当然，到这一步，韵达可能会同意阿里入股。

现在半路杀出个拼多多，对韵达来说完全是亲人啊。

拼多多2018年GMV达4716亿元，同比增长234%，全年拼多多订单数111亿笔，同比增长158%，拼多多平台产生的快递总件量行业占比达21%，环比去年的拼多多平台占比提升约10%以上，可见拼多多等新型电商平台将为行业贡献较大的业务增量。

有了拼多多，至少可以平衡一下菜鸟，对韵达来说也能缓缓。

未来何去何从？拥抱菜鸟（韵达确实在菜鸟有股份，但都很少，不起啥作用），未来将是菜鸟其中的一个运送中心。跟菜鸟对立，也许是死路一条。若即若离会被菜鸟慢慢边缘化（不给商家、散单推荐韵达）。

难啊，太难了。